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上海证券有限责任公司王盼近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，期待下半年新品销售放量》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为420.52元。
爱美客(300896)
投资摘要
事件概述
8月24日，公司发布2023H1业绩报告。2023H1实现营业收入14.59亿元，同增64.93%，归母净利润9.63亿元，同增64.66%；扣非后归母净利润9.34亿元，同增65.37%。其中，2023Q2实现营业收入8.29亿元，同增82.60%，归母净利润5.49亿元，同增76.53%；扣非后归母净利润5.47亿元，同增79.23%。
分析与判断
23Q2业绩超预期增长，持续多领域战略布局。23Q2营收同增82.60%，归母净利润同增76.53%，公司产品销量增长，凝胶类高毛利产品销售增长等因素，拉动净利润增长。1）利润端：23H1毛利率/净利率分别95.41%/65.86%，同比+1.02pcts/-0.92pcts。2）费用端：研发投入持续增加。23H1销售/管理/研发费用分别为1.49/0.80/1.04亿元，分别同增72.87%/110.27%/61.33%。持续加码研发创新，加强多领域战略布局。
研发布局前瞻，产品储备丰富。在研项目中，第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏等产品均处于临床试验阶段；注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段，利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验。公司持续加大研发创新投入，截止2023年半年报，医疗器械注册证数量为9个，相比去年同期增加2个。公司通过自研+合作的方式提升研发实力，已累积注册专利63项，其中发明专利27项；研发人员占公司总人数的28.57%。
濡白天使增长迅速，期待如生天使销售放量。分产品看，公司溶液类与凝胶类注射产品均实现增长，凝胶类产品实现三位数高增。其中，溶液类注射产品实现营收约8.74亿元，同增35.90%；凝胶类注射产品实现营收约5.66亿元，同增139.00%。公司以科学技术为支撑，一个或多个大单品系列打造顺利，形成差异化产品路线，满足消费者日益多样化、个性化的医疗美容需求。凝胶类产品中，濡白天使增长迅速，产品安全性与有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可。7月27日公司新品如生天使重磅上市，新品上市丰富了公司再生产品矩阵，我们认为有望借助公司现有渠道实现快速放量。
强化营销体系建设，加深渠道布局。公司继续坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，强化营销体系的数字化与品牌化建设，扩大营销团队规模提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度。截止2023年半年报，公司拥有超过408名销售和市场人员。依托全轩学苑，加强医疗美容学术的分享与交流，促进客户对公司产品的认可度提升。
投资建议
在医美行业监管政策趋严背景下，爱美客作为国内医美领域合规优质龙头，凭借全方位且具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势，较强的拿证壁垒，前瞻性的产品布局储备以及从客户需求出发的深度运营，产品竞争力、品牌影响力日益增强，多维增长曲线丰富，市场占有率与渗透率有望稳步提升。预计23-25年公司实现营收29.21、42.10、56.93亿元，同比+50.7%、+44.1%、+35.2%；归母净利润分别为19.60、27.65、36.74亿元，同比+55.1%、+41.1%、+32.9%。EPS分别为9.06、12.78、16.98元，对应PE分别46、33、25X，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；新品销售不及预期；产品研发上市效果不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.03亿，根据现价换算的预测PE为45.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为605.8。
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